万亿政府引导基金背后：落地了多少？投向了哪里？（上）

进入2023年，政府引导基金迈入千亿时代，安徽、陕西、广东、上海等各地相继发布消息称将组建千亿规模基金，据每经记者不完全统计，今年年初至今，上述多地发布的引导基金设立总规模已超一万亿元。

“招商压力大。”南方某政府引导基金管理人向记者坦承，“这些百亿、千亿的基金群其实都是逐步到位的，之所以现在就喊出这么大口号，就是希望在激烈的竞争中吸引更多更好的GP。”

虽然“基金招商”诚意十足，但近年来，据相关数据统计，政府引导基金实打实出资子基金的规模却在下降，有分析称，部分政府引导基金投资方式由母基金为主转为直投为主，或在母基金中增加直投比例，进而影响了政府引导基金投资子基金的意愿。

不过在采访中，多位引导基金管理人、GP向记者表示，目前大多数政府引导基金在直投人才和相关经验方面比较欠缺，在现有体制机制下，大规模做直投面临的合规压力和风险很大，需要综合考量其资金定位和现有资源禀赋后审慎决策。

“招商压力大”，政府引导基金迈入千亿时代

进入2023年，不少投资人明显感到，政府引导基金设立速度和规模不断攀升，各地千亿基金频出。据每经记者不完全统计，今年年初至今，安徽、西安、广州等地新成立的千亿级规模引导基金总规模已超一万亿元。

值得注意的是，各地政府推动产业投资的逻辑也正在从单一基金向推动打造基金群转变，据公开信息和清科研究中心调研数据统计，2018年起，全国已有超20个区域陆续进行政府引导基金整合的尝试与探索，近四成发生在2022年。

2022年部分省市政府引导基金整合情况（数据来源：清科研究中心）

“主要是招商压力大。”南方某政府引导基金管理人向记者坦承，当下各地财政并不宽裕，即便在这种情况下，也要挤出资金来做引导基金，可见压力之大。“这些百亿、千亿的基金群其实都是逐步到位，现在喊出这么大口号，就是希望在激烈的竞争中吸引更多、更好的GP，起一点宣传作用。”他向记者解释道。

“引导基金有多火热？连原来美元基金管理人现在都忙着返投落地。”国科嘉和高级合伙人陆佳清向记者描述了他的观察，“目前国资是资金市场绝对的主力，大家都在积极争取引导基金的支持。”

投资子基金节奏降低，东部沿海地区基金更活跃

栽下梧桐树，重要的是引来金凤凰，近两年来，为了吸引GP前来投资，多地围绕出资比例、返投要求、尽职容错与激励机制方面充分让利放权，例如，出资比例上限由通常的30%提升至50%，最高甚至达70%，返投要求也由1.5倍降低到1倍，认定更加灵活等等。

不过，虽然诚意十足，但实打实出资子基金的规模却不断下降，来自LP智库的数据显示，截至2022年11月30日，807只政府引导基金对子基金合计出资规模26562.01亿元，2010年之前和2015、2016年设立的引导基金出资子基金较为活跃，2019年以后设立的引导基金出资子基金的规模不断走低。

以去年为例，来自清科研究的数据显示，2022年新设立的政府引导基金仅有120只，同比下降7.0%；已认缴规模为2812.38亿元人民币，同比下降34.7%，均为近八年来最低水平，已设立的政府引导母基金投资子基金节奏降低。

清科研究中心在2022年度政府引导基金的盘点中指出，投资放缓的背后，一方面是快速发展期扎堆设立的部分政府引导基金规模虚高、实缴不到位，影响了投资工作的开展。同时，一部分基金已完成投资并陆续步入退出期，正处于新老政府引导基金交替的调整期。

记者注意到，出资较为活跃的基金主要在东部沿海地区，例如，苏州天使母基金、山东省新旧动能转换引导基金等投资子基金数量超20只，深圳市天使投资引导基金、上海市天使投资引导基金、苏州市创新产业发展引导基金和南京市产业发展基金等投资子基金数量在10只以上。