去杠杆债务重组是实体企业走出危机的必由之路（三）

全球经济衰退，中美贸易争端，金融去杠杆，民营企业融资的实质性非国民待遇，产业结构失衡等因素的综合作用，全面压缩了企业的发展空间，从而导致了新一轮企业债务危机的爆发。

从发生债务危机的企业主体来看，所有陷入债务危机的企业都具有一个共同特征，那就是企业债务过度扩张，企业借贷利息开支数额庞大，利息支出成本与企业正常营业利润之间的差距无限缩小，部分企业的利润甚至无法覆盖利息支出，企业生存及发展的安全系数达到了非常危险的境地。

在外部环境较好的条件下，债务过度扩张的结果是，企业辛辛苦苦一年，到头来多数是在为民间借贷资本及银行金融机构打工，企业虽然暂时可保无虞，但只要外部环境向不利的方向发生波动，经营业绩出现下滑，债务过高的企业很可能就会出现债权人追讨债，银行抽贷压贷，资金链断裂，企业全面陷入经营危机的局面。

无论是有技术、有市场、产品有竞争力的优秀企业，还是从事低技术含量、低附加值、劳动密集型产业的企业，只要债务负担超出企业的正常承受范围，或者和有债务风险的企业之间存在联保互保关系，则在经济环境不好的形势之下，陷入债务危机的风险都非常大。因此说，企业经营要保持一定的安全边际，避免陷入债务危机的风险，首先要做的就是实施债务去杠杆，只有主动降低了债务杠杆，企业才能具备立于不败之地的基础条件。

同样，企业要走出债务危机，从战略的高度来看，基本的解决思路仍然是降低债务去杠杆，而降低企业债务负担去杠杆的必由之路则是债务重组。

企业发生债务危机时，一般有两种方法解决债务纠纷，一种是司法破产清算，强制债务人将资产变现还债，在债务人严重资不抵债的情况下，结果往往是“鱼死网破”，债务人失去东山再起的机会，债权人能收回的债权数额非常有限。另一种方法是通过协议修改债务条件，进行债务重组，这样既可避免债务人破产清算，获得重整旗鼓的机会，又可使债权人最大限度地减少损失，这种方法尤其适用于发生债务危机但仍有盈利能力和良好发展潜力的企业。

很多企业家在面对债务危机时，首先想到的是“找钱”，也即寻求追加借贷，实际上是一种举新债还旧债的方法，由于债务违约等原因，原有的债权人对企业的发展前景已经看淡，在没有达成新的债务条件的前提下，是一有新的资金进入企业，原有债权人往往会通过强制措施迅速抽出这些资金，企业家费尽周折举借的新债对改善企业经营状况没有任何帮助，只不过是增加了新的债权人，拖延了企业债务危机进一步爆发的时间而已。而且，由于举借新债的条件更为严苛，无异于饮鸩止渴，会导致企业的债务负担进一步加重，而企业原有的问题被暂时掩盖，也使得企业集聚的问题愈发严重，新一轮的危机爆发时更加难以应对，只能使企业陷入更大的危机之中。

（作者：周德文 经济学家、民进中央经济委员会副主任、中国中小企业协会副会长、上海中和正道集团主席）