大力发展实体经济 以“六稳”推动经济高质量发展（8）

截至2018年底，地方融资平台的有息负债超过30万亿人民币，占GDP的比例为34％。财务报表数据只能显示表内债务，并不包括地方政府融资平台表外债务情况。如果从融资主体角度估算，根据地方政府公布的数表、经济活动等，估算地方债务的总额。地方债务按融资主体分，主要有融资平台债务、地方债、政府性基金等，估算约为50万亿元。

中国政府的显性杠杆率比较低。显性债务主要为金融机构持有，如果显性债务出了问题，立刻会传染到金融系统，财政风险就会变成金融风险。目前，地方政府债券绝大部分由商业银行持有，而且很多是地方商业银行持有。今年一些银行暴露出信用风险问题，如果再因为地方债出现问题，情况会更严重。另外，地方债缺乏流动性，金融机构持有到期，存在流动性风险问题。

9、企业债务频频“爆雷”违约不断

回顾整个2019年的资本市场，A股雷声不断。根据数据统计，截至12月16日，2019年债券违约数量与金额均创历史新高。A股上市公司依然存在1.39万亿元商誉额。大量上市公司出现业绩下滑、资金链断裂困境。

截至2019年12月16日，2019年发生债券违约的数量达到了171173只，违约金额达到137，354.87亿元，超过了去年全年。2018年，债券违约数量是125只，违约金额为1209.61亿元。而2017年与2016年债券违约金额均不足400亿元。

由于疫情冲击，2020年债券市场面临着较大的违约风险。如果经济形势没有好转，那么明年债券违约的规模可能更大。

事实上，债务爆雷有各种各样的原因，但根本原因是，在资产泡沫的破灭、经济流动性的收缩新形式下，企业没有及时调整策略所致。

2008年之后民营企业迎来了货币政策宽松的时期，从银行贷款容易，于是很多民营企业借了钱，买土地，建厂房，扩大生产。主业扩大再生产无可厚非，但很多人还跨领域经营，比如主业是制造业的，跨界搞房地产、搞煤矿。2011年时政策风向很快发生转变，国家宏观调控，银根开始收紧。融资渠道受限，此前风光无限的企业转瞬变得十分脆弱，之前快速扩张之时许多民营企业风险没把控好，当遇到宏观经济波动或者多元化中的某个项目进展不顺都可能导致企业现金流受影响，出现资金危机，而其他融资渠道不顺畅，就很容易出现了现金流断裂的情况。

此外，企业出现债务危机时，银行过快抽贷、断贷，为企业带来资金链迅速断裂的压力。去年以来，银保监会多次提出银行业不能盲目抽贷、断贷，地方政府及地方银保监局以债委会等形式缓解一些优质上市公司的压力。但目前银行的优待往往面向头部企业，头部企业之外的中小上市公司面临的困难仍然艰难。

三、2020，最重要的一年来了

1、2020年稳增长的压力和挑战将大于今年

“三驾马车”中投资部分，2018年前的14年里基建年均复合增长率接近20%，2018年变成了1%，2019年也只有3%多，2019年固定资产投资增速只有5.4%。

外贸部分，2020年1-2月中国外贸进出口总值4.12万亿元人民币，同比下降9.6%。其中，出口2.04万亿元，下降15.9%；贸易逆差425.9亿元，去年同期为顺差2934.8亿元。随着中国传统贸易伙伴欧盟、美国、日本先后进入疫情防控的紧急阶段，外贸可能会面临国际市场需求不振的冲击。部分国家间的商品进出口限制以及禁航禁运，使得国际货运网络通达性被削弱的同时也增加了贸易成本。

国外原材料、中间品供给会受到冲击。作为全球产业链中的重要一环，中国复工复产的推进，也会受到上游原材料和中间品供应商的影响。因为中国进口的90%左右是中间品和资本品，如果原材料进口受到冲击，最终也会影响产品出口。

（作者：周德文 系经济学家、民进中央经济委员会副主任、民进中央经济委员会副主任、师董会智库首席经济学家、国家发改委中国发展50人、国科智库中国经济30人、浙江民营投资企业联合会会长、上海中和正道集团主席）