周德文：资产配置是一种技能，更是一种艺术

资产配置，通过指的是将资金放在不同的篮子里，用最少的风险获取最大程度的收益。我们需要优化资产配置，避免因集中持仓某一品种而遭遇黑天鹅事件，同时通过科学合理的配比达到稳健增值投资的目标。

一顿操作猛如虎，不如资产配置更安心

资产配置是最朴素的投资道理，通过分散投资的方式来降低风险，其核心不是分散投资，而在于分散风险。

资产配置其实就是在流动性、收益性、安全性中做取舍，单一产品无法实现三者兼顾，但资产配置可以相对实现这样的组合。

通过资产配置，首先避免单一资产的周期性风险，不把鸡蛋放在一个篮子里面。多个篮子多条路，就像吃饭一样荤素搭配，不挑食，营养更加均衡健康；其次，可以大大提升我们投资的收益稳定性，就是传说中的稳稳的幸福，不容易过度焦虑；再者资产配置是长期有效的投资方法，可以一定程度避免短期的追涨杀跌，有了资产配置之后更省心，无需天天去追逐热点。一顿操作猛如虎，不如资产配置更安心。

通过资产配置做投资，投资收益有85％－95%源于配置，而非证券本身的选择和时机选择。由于人的主观因素致使我们未必能踩准每一个点，而资产配置这种被动型的投资反而可以获得较高的收益率。

如何进行资产配置

家庭财富不要全部放在一个篮子里，家庭总资金分为投资的钱、储蓄的钱、生活的钱、保命的钱，投资的钱主要是权益类投资，储蓄的钱主要是银行存款和固收类产品投资，生活的钱可以放在货币基金中以保证流动性，保命的钱就是配置保险产品，以应对突发情况。每个家庭需要根据自身的财务情况和未来的资金使用计划进行每个部分资金的比例安排。

投资的钱和储蓄的钱都是较长期的闲置资金，流动性要求不高，可以通过资产配置，将资金放在不同的“篮子”里，降低风险，尽可能用最少的风险获取最大程度的收益。

首先，在进行资产配置之前，投资者首先要确定自身的风险收益水平，确认自身的风险偏好是保守型、稳健型、还是进取型，再选择合适的底层资产。

其次，投资市场有很多类型的资产，诸如房屋、债券、股票、大宗商品和其他避险资产等。当投资者面对多种资产，应该考虑拥有多少种资产、每种资产各占多少比重。通过资产配置，让他们各自在不同的周期阶段发挥自己的优势，实现扬长避短，对冲风险的作用。

再者，分散投资是降低风险的重要方法。投资者可低相关度的各类资产进行分散投资，平滑整体收益的波动性，并根据市场的变化调整各类资产的配置比例，实现财富稳稳的增值。

资产配置根据周期进行择时 规划各种资产配置比例

每种资产都有各自高潮和低谷的时候，你方唱罢我登场，其背后的逻辑是经济周期的变化。

经济衰退周期，实体经济资金需求减弱，市场利率下行，债券市场迎来最佳表现时刻；经济复苏周期，企业业绩改善，投资者预期好转，估值及业绩推动股市上行，此时股市最佳；经济过热周期，原材料开始涨价，商品表现最佳；经济滞胀周期，通胀压制企业业绩，央行加息抑制通胀，商品需求见顶回落，此时现金表现最佳。而房地产有其自身的周期，主要受人口数量的影响，此外也一定程度受到经济周期的影响。资产配置的基础理论，主要来自的经典的美林投资时钟，这是主流资产配置的基础框架。

每一种资产都有遭受巨大损失的时候，资产配置组合的好处就是根据周期进行择时，规划各种资产的配置比例，一旦某种资产遭遇重大损失，此时其他资产往往能起到一定的对冲作用，通过对冲市场一半风险获取市场大部分收益的作用，这就是资产配置的核心秘密所在。

资产配置要坚持均衡、科学、稳健的原则

财富管理包含了不动产投资，过去二十年房地产高速发展，增厚了房子的资本利得收入，赋予了房子更多的金融属性，使得房子成为投资者眼中只涨不跌的神话，房地产这一资产类型对我国居民的财富管理起到了很重要的作用，在某种程度上，买房确实是该阶段最佳的财富管理手段之一。

但近年来楼市调控严格，国家层面多次强调房住不炒。2016年年底的中央经济工作会议首次提出，“房子是用来住的，不是用来炒的”，此后“房住不炒”原则贯穿近几年的房地产调控。十四五规划意见稿也要求坚持“房子是用来住的，不是用来炒的定位”。2020年下半年以来，央行和住建部召开的座谈会上就已经给出了房地产企业的“三道红线”。其中明确预警那些除去预收房款外的资产负债率大于70%。净负债率大于100%的房地产企业。

未来我国居民的财富管理可能不能再简单地通过买房这一种方式来实现了，应该在房地产以外寻找新的投资工具和办法进行财富管理。

随着经济增长动能转换以及金融供给侧改革的推进，未来科技创新企业的不断增多，随着打破刚兑的推进，权益资产的性价比也将提升。

合理的资产配置是一种技能，更是一种艺术，投资者不能盲目操作。无论是家庭资产配置还是个人资产配置，都要坚持均衡、科学、稳健的原则，才能获得最大化的收益。同时，资产配置组合还要在实践中经过不停地检验和修正，紧随市场变化不断调整，才能实现心中的愿景，成功地走向财富不断增值的彼岸。

（作者：周德文  中国著名经济学家、民进中央经济委员会副主任、浙江省人民政府特约研究员、师董会智库首席经济学家、国家发改委中国发展50人、中和正道集团主席）