余刚讲白酒故事：消费遇冷库存高企 九成酒企市值缩水

以茅台、五粮液为代表的白酒股，曾一骑绝尘引领大盘高歌猛进。2023年，白酒行业进入结构性调整，酒企上市公司市值也大受影响，表现不佳。

新华网联合企查查，针对2023年(2022年12月30日至2023年12月29日)的白酒公司市值进行梳理，制作“2023中国白酒上市公司市值排行榜”，以市值变化维度发现酒企行业位置，从榜单数据研判白酒产业发展趋势。

景气度承压，总市值跌破四万亿元

近年来，经济增长放缓伴随产业景气回落，消费场景受损，白酒有效需求明显不足，行业处于挤压式存量竞争状态。

随着疫情防控放开，机构和行业曾将2023年视为白酒消费复苏之年，行业动销会逐渐修复，呈现前低后高走势。但乐观情绪仅停留了一个季度，二季度淡季开始，白酒动销不及预期。从经销商到终端客户对行业的信心滑坡，再加上产能存在过剩，渠道库存压力大增。压力传导至全行业，名优酒企也未能幸免，高端白酒价格出现普遍倒挂。

严峻复杂形势下，整个白酒行业遇到的困境清晰地暴露在资本市场面前，市场价、股价双双下行，资金纷纷从白酒板块撤出。

2023中国白酒上市公司市值排行榜显示，算上去年在港股挂牌上市的珍酒李渡，21家白酒上市公司总市值为38895亿元；而2022年，20家白酒上市公司总市值为43279亿元。

2023年白酒上市公司总市值减少了10.13%，蒸发4384亿元，相当于泸州老窖和洋河股份两家酒企的市值。

虽然股价表现不佳，但公募基金2023年三季报显示，前十大重仓股“含酒量”十足。贵州茅台蝉联头号重仓股，泸州老窖、五粮液位列榜单，古井贡酒则新晋前十大重仓股。顶流基金经理张坤、朱少醒和刘彦春持续加仓五粮液、洋河股份、山西汾酒和古井贡酒。

万亿俱乐部仅存茅台，千亿俱乐部仍为五家

2021年，白酒行业高光的年份，当年茅台和五粮液曾一度市值均过万亿元，是当时A股上市企业中八家市值破万亿的唯二公司。

如今，茅台市值距离2021年2月的高点跌去近三成，2023年内表现坚挺，微跌0.06%，为21682亿元，占行业总市值的55.74%。而五粮液市值从2021年的历史高位暴跌六成，2023年缩水22.35%，目前市值仅剩5446亿元。

在白酒存量市场激烈竞争的时代，酱香龙头茅台的市值还算稳固，浓香龙头五粮液市值急速下坠，行业内部酝酿一场事关香型的结构性变化——“酱香”反攻“浓香”，产业核心竞争力正在发生迁移。

一份“1996年全国白酒企业销售收入20强”的报告显示，当年五粮液以23.6亿元高居榜首，贵州茅台以5.1亿元仅居第17。转眼2023年前三季度，茅台营收达1053.16亿元，五粮液收入为625.36亿元。

数据显示，国内酱香型白酒市场规模已由2017年的1056亿元提升至2021年的1900亿元，2017-2021年均增速达15.8%，增速远超同期其他香型，市场“转酱”逻辑清晰。

千亿俱乐部中，除了五粮液，依次还有山西汾酒、泸州老窖、洋河股份以及古井贡酒。

山西汾酒市值为2815亿元，泸州老窖市值为2641亿元，洋河股份和古井贡酒市值为1656亿元和1231亿元。这四家酒企也是白酒行业的第二集团军。

2023年前三季度，上述市值排名前六的酒企营收占比超过八成，“马太效应”加剧。

百亿俱乐部2023年添了新成员。华致酒业实控人吴向东操盘的珍酒李渡历经波折在港股挂牌上市，虽然较发行价跌了9.42%，但最终以294亿元跻身入列。

今世缘、迎驾贡酒、舍得酒业、水井坊、口子窖、酒鬼酒、老白干酒、顺鑫农业、金徽酒、金种子酒和伊力特等老牌酒企继续守住百亿市值。

天佑德酒、岩石股份和皇台酒业则是白酒上市公司中不多的非百亿市值企业。

迎驾贡酒和皇台酒业两家地方酒企市值增长

2023年，21家白酒上市公司仅有两家市值增幅为正，19家公司市值缩水。

作为徽酒“四朵金花”之一的迎驾贡酒，年末市值530.32亿元，2023年市值涨幅为5.59%，出乎意料地摘夺白酒市值增幅第一。

迎驾贡酒于2015年在上交所上市，是中国第17家、安徽近年最后一家白酒上市公司，实际控制人为倪永培。

迎驾贡酒2023年前三季度营收48.04亿元，同比增长23.42%，归母净利润约16.55亿元，同比增加37.57%，存货43.03亿元。几项重要数据均处于白酒行业腰部位置。

被戏谑为“A股不死鸟”的甘肃酒企皇台酒业，市值30.87亿元，去年涨幅达5.14%，位于白酒上市公司第二。

皇台酒业2023年前三季度营收1.13亿元，同比增长8.55%，归母净利润350.59万元，同比下降4.68%。自2000年在深交所上市后，皇台酒业先后经历了5次被*ST，又成功摘帽的过程，实际控制人为赵满堂。2023年8月17日，*ST皇台发布摘帽公告，其股票简称于8月18日由*ST皇台变更为皇台酒业，这也是*ST皇台第五次摘帽。

酒鬼酒、舍得酒业和洋河股份市值领跌

央企中粮旗下的酒鬼酒曾经是A股的大牛股，但在2023年遭遇了营收和净利润大幅下降。2023年前三季度实现营收21.42亿元，同比下降38.54%。实现净利润4.79亿元，同比下降50.75%。

酒鬼酒在三季报中表示，双降的原因为内参系列、酒鬼系列、湘泉系列收入下降所致。这也是酒鬼酒的主要三大产品系列，可谓全线溃败。

业绩的剧烈滑坡，使得酒鬼酒市值在2023年下跌达46.97%，缩水211亿元，2023期末市值237.69亿元，在白酒上市公司中跌幅第一。

舍得酒业和洋河股份，以39.25%和31.55%的跌幅位列二三名，市值为322.18亿元和1655.58亿元，分别缩水208亿和763亿元。

深陷老酒风波的舍得酒业，2023年前三季度营收52.45亿元，同比增长13.62%，归母净利润12.95亿元，同比增长7.93%。公司营收和利润增幅比往年明显偏低，期末存货41.93亿元，创下历史新高。销售不及预期引发库存高企，股价大幅下跌。

“铁打的茅五、流水的老三”，简单一句话，就将白酒行业你追我赶的竞争氛围拉满。2023年二线酒企是愁多喜少。

洋河股份在二线酒企中市值跌幅最大，其2023前三季度营收和净利润增幅在二线酒企中处于垫底。

而泸州老窖和山西汾酒双双从3000亿市值滑落至2000亿，期末市值分别为2641.04亿元和2814.82亿元，缩水20%和19.05%。

去年底，泸州老窖对旗下核心产品52度国窖1573经典装和特曲的出厂价进行下调。引发了市场对泸州老窖销售出现巨大压力的担忧，股价连跌四个交易日，市值蒸发近300亿元。

山西汾酒作为清香型赛道的代表，也是中国第一家白酒上市企业。清香型白酒工艺相对简单，甚至并无太多门槛，因此价格亲民是其优势，但也是“硬伤”，缺乏能打的高端单品。财报显示，2021年-2023年前三季度，山西汾酒的营收同比分别增长42.75%、31.26%、20.78%，净利润分别同比增长72.56%、52.36%、20.78%。由此可见，2023年山西汾酒营收、净利润增速均双双大幅放缓。

2024年白酒行业真正迎来调整期？

虽然2023年白酒上市公司市值大幅缩水，但营收和净利润仍同比增长。根据新华网上市公司事业部统计，20家A股白酒上市公司2023年前三季度，总营收达到3091.11亿元，同比增长16.28%，净利润合计为1189.8亿元，同比增长18.92%。

本轮白酒周期从2014年底部开始回升，至今已持续近10年。上一轮周期在2012年达到顶峰，从2013年转入调整期，历经两年探底过程后，行业开始复苏，营收和扣非归母净利润从底部(2014年)回升，两年后(2016年)大致回到2012年的顶峰水平，之后开始一路上升直至2023年。

专家表示，行业增速放缓叠加库存攀升，显示2023年有可能是本轮白酒景气周期的顶峰，接下来2-3年(2024-2025年)进入业绩下跌探底期。

同花顺数据显示，截至2023年三季度末，20家A股上市白酒企业存货总额为1363.54亿元，其中贵州茅台、洋河股份、五粮液、泸州老窖、山西汾酒5家酒企存货均超百亿元，珍酒李渡在港股半年报中披露，其存货也达到55.25亿元。

21家白酒企业中，仅有顺鑫农业存货同比下降，其他20家公司存货金额均同比增长。从存货规模来看，贵州茅台以409.9亿元的存货规模居白酒上市公司首位，同比增加58.08亿元。除贵州茅台外，泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、今世缘4家酒企存货同比增加超10亿元。

迈入2024年，如何消化库存解决价格倒挂，将是多数酒企的工作重心。中国酒业协会曾在《2023中国白酒市场中期研究报告》中表示，消化库存是2023年酒企的首要任务。这句话，势必今年将在各家酒企的内外口号中被反复提及。（丁峰）

四川崇阳药香型白酒“非遗”传承人余刚 网络宣传办公室选自网络

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