余刚讲白酒故事：留给金种子酒“逆袭”的时间不多了

2023年一直被认为是白酒行业的关键一年，在行业深度调整、分化加剧的形势之下，哪家酒企能够在逆境中保持定力，对于企业后续发展尤其关键，也决定着日后能在行业竞争中所处的位置。

胜马财经注意到，在刚刚落下帷幕的业绩预告披露期内，已公布业绩预告的18家酒企中，有9家企业的业绩呈现积极态势，除了像贵州茅台这样的“老大哥”继续保持行业领军地位，更有多家头部酒企实现了业绩的“双位数”增长。

然而，作为曾经的徽酒四朵金花之一，金种子酒2023年再一次出现了亏损，公司预计2023年实现归母净利润-1200万元到-2200万元，是上市酒企中为数不多出现业绩亏损的酒企。

尽管在这之后，公司董事、总经理何秀侠和副总经理刘辅弼拟6个月内各增持公司股份2万股，合计拟增持4万股。但对于金种子来说，真正提振投资者信心的无疑是实现业绩的逆转，而在华润入主一年后，金种子似乎还未能找到扭转颓势的方法。

业绩再次预亏

金种子酒2023年年度业绩预亏公告显示，经财务部门初步测算，预计2023年归母净利亏损1200万元到2200万元。

对于业绩亏损原因，金种子酒在公告中表示，由于目前产品销售仍以中低端产品为主，高端产品馥合香系列年内换新上市尚处于品牌推广期，需要投入较高的市场费用以维护并拓展市场份额。

值得一提的是，报告期内，该公司包含转让土地使用权在内的非经常性损益收益预计3600万元左右，若扣除这一部分，金种子酒报告期内的扣非净利润约为-4800万元到-5800万元。

胜马财经注意到，如果业绩预告预计的数字没有更大变化的话，那么2023年将成为金种子酒连续第三年亏损。

数据显示，2019年至2022年，金种子酒的扣非归母净利润分别约为-2.28亿元、-1.14亿元、-1.96亿元和-2.06亿元。2023年前三季度，金种子酒的扣非归母净利润为-0.49亿元。

其中，虽然金种子酒在2020年实现归母净利润为0.69亿元。不过，这次扭亏并非因为主营业务经营改善，而是因当年12月，阜阳市颍州区文峰街道办事处金种子酒所属宗地被征收，金种子酒从中获得了2.16亿元的补偿款。

值得一提的是，2022年，华润系入驻金种子酒，入主一年多以来，却迟迟未能挽救金种子业绩颓势。有业内声音认为，“尽管华润接手金种子已近两年，也对金种子酒多方面尝试梳理的重塑，但时至今日如何有效地帮助金种子酒扭亏，依然是摆在华润面前的一大难题。”

毛利率行业垫底

通常来说，国内上市白酒企业毛利率整体水平高于一般企业，这主要源于品牌溢价、高附加值产品、渠道掌控等多方面因素带来的优势。

也包括白酒行业中存在的历史悠久、知名度高的品牌，消费者对信誉良好品牌的偏好，以及高端白酒采用的精选原材料和独特工艺，使产品更具差异化和附加值，进而能够有效帮助企业提高毛利率。

不过在金种子身上，这种行业特性表现并不突出，事实上，在多年的亏损情况说明中，金种子酒通常解释为是，“中高端新产品尚在推广培育中，低端产品销售占比较大，利润率较低”。

数据显示，2020年-2022年，金种子酒白酒业务毛利率分别为42.02%、42.05%、38.81%。

而数据还显示，2023年上半年金种子酒销售毛利率仅为40.15%，在20家上市酒企中排名第19位。作为对比，贵州茅台去年上半年销售毛利率是91.80%、古井贡酒是78.88%、洋河股份是76.12%、就连迎驾贡酒、老白干、金徽酒都分别能达到70.94%、67.17%和63.76%。

金种子酒第三季度经营情况数据显示，旗下产品价格带依然以低端酒为主，包括头号种子、特贡、柔和、祥和等，占整体营收的66.15%；而每瓶价格在100元到500元之间如馥合香馫15等中端酒营收占比为26.69%；单价在500元/瓶之上称为高端酒，例如馥合香馥20、馫20等，营收占比仅为7.16%。

显而易见的是，金种子酒迟迟未能转向高端酒市场是经营陷入困境的主要原因之一。

对于金种子酒的难题，胜马财经从一位白酒行业专家了解到，

首先，品牌的转型需要时间和资金投入，特别是在白酒行业这样竞争激烈的领域。

建立高端品牌形象需要大量的市场推广和品牌建设，而这可能在短期内难以见效，尤其是在消费者对金种子酒原有低端品牌形象的认知较深的情况下。

而对于一家酒企来说，如果大部分销售额来自低端产品，那么企业可能需要重新调整产品结构，加大高端产品的研发和生产力度，同时推动市场接受高价位产品，这是一项复杂而具有风险的任务。

此外，金种子酒由于前些年对市场变化感知不灵敏，丧失了最佳转型时机，导致了在市场中的竞争地位相对较弱，加上如今行业形势骤变，竞争更加激烈，此时要想实现业绩突破往往意味着要进行激烈的市场争夺，这样以来也可能受到其他更知名、更具竞争力的高端白酒品牌的挤压，进一步让金种子酒的高端路线面临较大的市场阻力。

而对于华润入主后能为金种子酒带来什么？白酒分析师蔡学飞此前接受媒体采访时表示，作为老酒企，金种子酒在企业经营、地方关系与资本债务方面存在着大量的历史包袱，这不是华润短期内可以改变的。

现如今，头部名酒加速全国化市场开拓及区域下沉，例如郎酒加大县级市场的产品投放力度，洋河开始招乡镇级别总代理，知名酒企开发和推广百元价格带光瓶酒、口粮酒等等，市场争夺愈发白热化的白酒行业，留给金种子酒的时间真的不多了。（武可）

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