余刚讲药香型白酒：贵州茅台“破千”估值天花板在哪里？（四）

原标题：贵州茅台“破千”再闯关：估值天花板在哪里？

单一股利派现是双刃剑？

股价逼近千元，开始让不少中小投资者望而却步。今年2月28日和3月31日，茅台分别上升至700多元和800元左右价位时，股东人数较上期分别减少20%和6%，机构数略有增加。

“最近10年，贵州茅台的股利分配方式主要是现金分红。这种单一的股利分配政策是一把双刃剑。”宿迁学院商学院副教授秦小丽发表在2017年10月《财会月刊》上的署名文章《贵州茅台股利分配及其影响因素剖析》指出。

贵州茅台是现金分红的积极践行者。从2001年以来，贵州茅台连续每年分配股利。其每股股利自2008年以来保持在1元以上。该公司去年的分配方案是拟每10股派现金红利145.39元。

秦小丽分析，作为沪深两市在现金分配上最慷慨的公司，大手笔的股利分配是贵州茅台一直以来的经营策略。在高利润保障下，货币现金高，对公司分配较高现金股利是利好消息，也有利于减少占用闲置资金的寻租行为。这对看重现金股利的投资者会产生较大吸引力。

同时，从2011-2014年贵州茅台的股利分配方案宣布当天来看，股票收益率和超额收益率（指股票的实际收益率与其正常收益率之差）均为正，说明短期内其股价波动较小，股利分配为市场所接受。所以，相对公司的高股价，贵州茅台持续的高派现股利政策还增强了市场信心。

但她指出，一旦股价持续高位运行，就会加大中小投资者投资该公司股票的门槛，而发放股票股利则可适度降低每股股价以吸引众多投资者。她认为，贵州茅台可在坚持现行高派现股利政策的基础上，结合公司实际，灵活利用股票股利分配方式，这能在一定程度上降低因股价过高而带来的大量减持风险，也能为其未来股价的上涨留出较大空间。

据记者查询获悉，早在贵州茅台上市初期，2002年、2010年、2013年和2014年的分配方案中，均有每10股送红股1股。2001年和2003年，贵州茅台资本公积金每10股转增1股。2004年，贵州茅台除派发现金红利外，继续实施了每10股资本公积金转增2股。当时，该公司的股利分配以现金股利为主，同时兼顾股票股利、转增股本等。

四川崇阳药香型白酒“非遗”传承人余刚 网络宣传办公室选自网络

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