余刚讲药香型白酒：2019中国白酒峰会见闻（1）

原标题：2019中国白酒峰会见闻：结构性繁荣时代，韧性强、持续久

核心观点:近期我们全程参与了2019中国酒业峰会，结合酒企领导和产业专家的交流，我们认为白酒行业短期受贸易政策的影响较小，对中长期需求潜力充满信心，未来行业将是结构性繁荣的发展趋势，消费升级和品牌集中有望驱动名酒实现良好增长，白酒作为国内自主定价权最强的消费品行业，长期仍具备持续稳健回报的投资机会。

白酒行业发展前景光明，长期需求潜力仍旧充足。2018年国内消费支出对GDP增长的贡献率为76.2%，成为拉动经济增长的主要驱动;从世界平均水平来看，促进经济发展的各因素中，消费占 GDP 比重约 80%。长期以来中国的 消费率保持在 60%以上，而资本形成率和投资率比其他国家高，在35%左右;过去十几年消费率进一步下降，投资率进一步上升，现在投资率约占GDP的 44%，消费率约占 53%;因此通过一系列政策调整和体制改革，推动消费改善、促进消费率合理回升，最终拉动经济增长，这方面国内市场还有较大潜力。白酒作为消费领域里自主定价权最强 的行业值得高度重视，它纵跨第一、二、三产业，企业实现业绩增长的同时也为政府贡献了高额税收，也可以解决地方政府大量的就业问题，我们认为鼓励和引导白酒行业健康可持续发展亦是当下拉动内需重点关注的方向。对于白酒 行业的长期需求，尽管一直以来市场有诸多担忧，我们仍然保持乐观态度，年轻人喝酒较少的现象并不能决定未来行 业的动态需求，消费者年龄达到 30 岁以后，对应的消费场景以及消费能力会逐步体现出来，而且国民人均寿命不断提高，目前达到 77 岁，人口老龄化对白酒需求实质上是一种利好。

行业向好势头不变，结构性繁荣将是长期趋势。目前白酒行业已由量价齐升过渡到价升为主阶段，背后逻辑是人们对美好生活的追求产生了对高品质白酒的消费需求，消费升级推动优质白酒实现良好增长，市场份额逐步向名酒品牌集中。根据中国酒业协会数据，2019年1-4月全国规模以上白酒企业完成酿酒总产量267.95万千升，同比增长1.03%; 规模以上白酒企业1176家，同比减少274家，其中亏损企业136个;规模以上白酒企业累计完成销售收入1990.71亿元，同比增长 8.39%，累计实现利润总额518.22亿元，同比增长 25.48%;亏损企业累计亏损额 3.97 亿元，同比 增长 6.30%。上述数据反映亏损企业数量增加，规模企业的收入和利润增速在放缓，但显著超越行业水平，我们认为未来行业是挤压式增长的过程，随着厂商经营理念趋于理性，亦是周期性弱化、结构性繁荣发展的趋势。

四川崇阳药香型白酒“非遗”传承人余刚 网络宣传办公室选自网络

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