余刚讲白酒故事：春节消费趋势回暖，白酒复苏途中重视次高端

春节过后消费场景持续恢复，1月PMI重回扩张区间，山东、浙江、广东等地延续消费券发放，激活居民消费潜力，供需两端趋好，经济复苏动力足。伴随节后务工族回流城市，经济生活重回正轨，元宵节延续前期复苏态势，场景持续回暖，渠道陆续补货，产品价盘亦缓步向上。

具体来看，白酒市场呈现三大现象：

1、节后复工向城市返程，伴随同事聚饮、客户拜访和企业年会回补，一线城市中高端商务宴请、团购场景延续性更强，上海等地终端动销加速，而安徽、山东等区域市场反馈婚喜宴场次、排期亦有所增加。

2、节前酒企普遍压货，春节旺销库存得以有效消化，其中五粮液(207.390, 7.84, 3.93%)渠道库存已回至1月良性区间，其余品牌库存亦有明显去化。伴随终端动销预期回暖，终端补货零星多发，渠道要货意愿改善。预计节后动销延续性增强。

3、节前经销商以价换量，整体价盘有松动，伴随库存消化，当前强势品牌批价已企稳，高端普五/国窖环比节前上涨5~10元，次高端青花20提振约5元，后续伴随淡季酒企挺价措施逐步落地，批价有望小幅持续回升。

华创证券表示，得益于春节部分厂家支持力度提高、动销高于预期和库存逐步去化，行至元宵节，经销商信心环比提振，终端商的备货补库意愿改善，且消费场景的延续性增加，后续淡季的需求侧判断仍具备支撑，渠道商心态相对积极，对后市亦有一定期待。

东兴证券(8.550, 0.18, 2.15%)看好次高端白酒的复苏趋势以及整体的业绩弹性，一是判断2023年居民收入水平会进一步提升，对次高端消费形成支撑。二是受疫情影响，此前很多酱酒品牌冲进次高端市场，疫情期间酱酒品牌重新洗牌，次高端白酒的消费会更加理性。三是次高端酒企渠道库存较大，随着去库存的完成，下半年有望迎来次高端酒的业绩弹性变化。

点评：2023年初，次高端酒企防守性策略收得成效，代表性品牌渠道压力缓解，为捕捉新一轮复苏奠定基础；预期层面，消费回暖以及地产投资降幅收窄，国内经济最快从2023年Q2迈入实质性复苏，次高端顺周期属性强，需求有望同步修复。同时，次高端标的基金持股占比回落至低位，估值相对于高端白酒及区域龙头亦处于历史低位，交易层面配置价值凸显。

这里，通过整合天风、安信、国信等10余家券商最新研报信息，为粉丝朋友带来4家公司简介，仅供参考。

1、伊力特(28.500, 1.65, 6.15%)

公司深耕新疆白酒多年，近年受疫情影响处于业绩低谷期。现任董事长陈智自2016年开始进行产品、品牌、渠道、激励等一系列改革措施，产品聚焦主力，品牌加大自营及高端化力度，渠道强化掌控力并布局线上，激励体系更市场化。公司改革方向正确，只是2016-2020年新疆仍以维稳、扶贫为主要政治目标，经济发展较缓慢，且2020-2022年疫情导致消费场景缺失，随着2023年后新疆经济发展，消费大环境改善，公司改革成效将逐步显现，有望扭转过去三年的增长困境并在行业扩容中更进一步。

——申万宏源(4.190, 0.05, 1.21%)

2、今世缘(63.010, 3.01, 5.02%)

短期来看，公司对开四开放量，有望受益于省内消费升级。长期看，公司产品结构持续提升，全国化布局不断推进，营销机制保障持续跟进，股权激励逐步落地，公司活力有望进一步释放。

——太平洋(2.750, 0.05, 1.85%)证券

3、舍得酒业(191.600, 7.05, 3.82%)（维权）

疫情常态化后，看好消费场景加快复苏，公司继续享次高端发展红利。公司提高对千元价格带布局重视，考虑公司具备品味舍得大单品放量的成功经验，叠加复星品牌赋能，期待藏品十年贡献增量，同时全国化战略聚焦10个城市，预计开展顺利。

——华鑫证券

4、口子窖(59.520, 2.59, 4.55%)

2019年开始，口子窖开始针对200元+价位推出初夏、仲秋、兼香518等产品，重启次高端战略。在渠道模式上，公司于2019年开始重新掌握渠道费投的主动权，大力发展团购渠道，进行核心消费者培育。在团队建设上，口子窖开始增加地面营销队伍，搭建合肥营销中心，全面加强费投落地执行的有效性。预计2023年将是口子窖改革力度最大的一年，同时也是改革红利兑现的一年。

——国信证券(9.520, 0.15, 1.60%)

四川崇阳药香型白酒“非遗”传承人余刚 网络宣传办公室选自网络

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