余刚讲白酒故事：白酒复苏趋势延续 三月动销继续改善

 光大证券(15.010, -0.29, -1.90%)研报显示，泸州老窖(240.500, -4.23, -1.73%)、酒鬼酒(138.180, -3.17, -2.24%)、舍得酒业(183.160, -1.94, -1.05%)普遍反馈2-3 月白酒消费复苏的趋势延续，复苏行情有望延续至五月。

研报称，一方面宴席、团拜活动等节后延续，另外商务活动也在恢复，相关展会、交流会议等增加，虽然经济整体恢复需要时间，但是过去两三年压抑的商务交往/会面需求提前释放，推动商务场景有较好恢复，2-3 月份动销表现较好、也能对此前因为短期疫情感染而损失的动销形成一定弥补，渠道库存处于正常可控范围。

具体来看，

泸州老窖：经销商渠道库存1-1.5 个月，终端库存较低，主要产品库存低于去年同期水平，国窖1573 市场表现较为坚挺，一季度经销商亦有补货需求。

酒鬼酒：酒鬼系列库存约在全年任务的30%上下，省内比省外库存较低，内参在大部分区域库存正常。2-3 月份销售增长较好，3 月份继续发货。

舍得酒业：库存基本控制在三个月以内，动销增长对库存去化的效果较为明显，特别宴席场景延续不错趋势。

光大证券分析认为，三月虽然没有来自产业和渠道端的太多催化，但是白酒消费恢复的趋势较为明确，宴席、商务交往等场景的恢复将继续支撑复苏行情延续，库存整体在正常水平，无需过分担忧渠道秩序，一线名酒五粮液(195.280, -3.32, -1.67%)、老窖、汾酒等渠道库存基本在一个半月以内，舍得/酒鬼等库存亦处于正常水平，且动销周转较快、可以支撑酒企继续发货的情况下将库存维持在可控范围，同时酒企费用转型、挺价增厚渠道利润的方向明确。例如内参削减较多B 端费用转向C 端，强化C 端团队、提高销售人员素质和能效，坚定挺价方向。当前市场对一季报预期较为明确，估计一季报将平稳过渡，二季度继续关注库存去化、批价上挺情况，同时考虑去年同期基数较低，营收增速有望加快。

四川崇阳药香型白酒“非遗”传承人余刚 网络宣传办公室选自网络

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