余刚讲白酒故事：“港股白酒第一股”珍酒李渡上市首日破发

 备受市场瞩目的珍酒李渡集团有限公司（以下简称“珍酒李渡”，06979.HK）4月27日上午正式在港交所上市。

珍酒李渡身上有着多重标签。除了最为舆论熟悉的港股白酒第一股外，珍酒李渡还是贵州茅台（600519.SH）之外的酱香酒第二股，以及2016年金徽酒（603919.SH）之后唯一成功上市的白酒企业。甚至，珍酒李渡本次上市还是今年全球消费行业最大的IPO。

从1月13日递交招股书，到4月27日正式上市，珍酒李渡仅用时105天即走完了港股IPO的全部流程，可谓神速。

据发售价格及配发结果公告，珍酒李渡本次全球发售的发售股份数目为490699800股股份，香港发售股份数目为49070000股股份，国际发售股份数目为441629800股股份。最终的发售价每股10.82港元，落在了此前预定价格区间（10.78港元至12.98港元）的下沿。

在中国白酒行业中，珍酒李渡大致可以划入次高端白酒行列。公司旗下有四个主要品牌：珍酒、李渡、湘窖以及开口笑。前三个品牌均主要面向次高端白酒市场，收入占比为74.7%。

珍酒李渡旗下品牌香型覆盖了酱香、浓香和清香，以酱香型为主。酱香品牌珍酒是公司目前主要的营收与利润支柱。

据全球知名咨询公司弗若斯特沙利文的数据，按2021年收入计算，珍酒李渡在行业内排名第14名，市场份额为0.8%。公司的旗舰品牌珍酒市占率位居酱香白酒行业第5，市占率约1.8%；李渡品牌在兼香白酒市场也排名第5，市占率约为2.1%。

业绩方面，2020-2022年，珍酒李渡录得收入23.9、51.1和58.6亿元，公司经调整净利润分别为5.2、10.7以及11.9亿元，三年毛利率分别为52.2%、53.5%以及55.3%。

在IPO之前最后一轮融资后，珍酒李渡的估值约为330亿元。参考估值、业绩以及毛利率水平等指标，珍酒李渡大致相当于A股中段酒企，数据水平与安徽地方酒三甲之一的口子窖（603589.SH）有些许类似。

不过，本次珍酒李渡上市获取了超出公司体量和行业地位的关注度。在全面注册制正式施行后，白酒企业内地上市的大门几乎关闭，珍酒李渡是第一家“吃螃蟹”、奔赴港股的白酒公司。尤其是，珍酒李渡的实控人是白酒行业里向以资本运作出名的吴向东。

27日正式上市后，珍酒李渡开盘即破发，股价盘中一直位于水下，全天鲜有抵抗，最终收跌17.93%，报8.88港元/股。

此前，在正式上市前一日暗盘交易中，珍酒李渡已经先行遭遇了破发，当日收盘成交价10.28港元/股，跌近5%。

对此，一名长期关注港股打新、最终并未打新珍酒李渡的资深投资人表示，珍酒李渡的开盘表现符合预期，公司没有引入基石投资者的行为可能增添了市场的担忧情绪。

当前处于收缩期的白酒行业趋势，以及处于低谷的白酒资本市场环境也是影响珍酒李渡上市价格的重要因素。

近期，出于对白酒基本面的担忧，A股白酒板块也是连跌不止，多家体量和行业地位高于珍酒李渡的白酒公司股价也一路下滑。资本市场对白酒资产的冷淡兴趣可能抵消了珍酒李渡潜在的估值溢价。

珍酒李渡的上市市盈率约20多倍，位于合理区间。作为港交所消费行业的新鲜品种，头顶港股白酒第一股的珍酒李渡原本可能拥有一定估值溢价。

四川崇阳药香型白酒“非遗”传承人余刚 网络宣传办公室选自网络

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