国家队救市的结果，只会越帮越忙？

7月7日，A股市场再度出现千股跌停的局面。不过，有意思的是，在当天市场大多数股票牢牢封死跌停板的大背景下，上证指数却小幅下跌1.29%，并稳守在3700整数关口之上。然而，与之相比的是，当天其它市场指数的表现就不如人意了。其中，深证成指重挫5.8%，中小板指数暴跌6.19%，而创业板指数也大幅下挫了5.69%。

实际上，在指数出现明显分化的环境下，实则有一批占比市场权数很大的权重股票在支撑着市场的行情。纵观7日的盘面，银行、保险以及石油等权重板块涨幅居前。其中，银行板块暴涨了6.57%，而保险板块也大幅飙升了9.13%。至于近期备受市场关注的两桶油，同样出现了逆势大涨的走势。

以中国石油为例，在近期股市运行重心不断下移的同时，其股价却出现了逆势大幅飙升的格局，期间累计最大涨幅已经超过了30%，而其最高价格也一度突破14元关口。

显然，在这批大盘权重股逆势大涨的影响下，实则起到了虚拉指数的作用，但是在市场指数严重失真的大环境下，却无法掩饰多数股票大跌的惨状。

回顾过去，每逢市场出现大幅下挫的行情，大资金大机构总想借助这类占比市场权数庞大的权重股来撬动市场指数，从而来掩饰多数股票暴跌的现状。然而，在这类权重股票逆势大幅飙涨的背后，实则给市场带来几方面的负面冲击。

其一、虚拉指数，指数无法真实反映出市场暴跌的惨状。

其二、大资金大机构把两桶油、银行股等权重品种作为撬动指数的工具。但是，随着护盘力度的削弱，大资金大机构却从中抽离资金，再度借助这类股票打压市场，实则为后市带来更猛烈的下跌动能。

其三、猛拉超级权重股票来撬动指数，成为国家队在二级市场上典型的救市行为。但是，因这类权重股票的市场影响力巨大，而在其拉升过程中，实则间接收缩了其它中小市值股票的流动性，由此加剧了这类股票的流动性危机。

时下，随着A股市场的下跌速度越来越快，而市场的累计下跌幅度已经超过了30%。但是，在股市暴跌的背后，实则已经演变为一场恶性循环的暴跌行情。

据统计，在5178点下跌至今，市场已经基本清理掉大多数的场外配资资金，同时也给部分结构化高杠杆资金带来了巨大的平仓压力。不过，随着指数跌破3500关口，市场的下跌也逐步波及到股权质押，甚至是两融等资金。

值得注意的是，经历了这一轮的恶性清洗，市场也深刻感受到证监会对“去杠杆化“出手过猛的冲击力。但是，经过这一轮的野蛮清洗，实则也把艰难构造起来的牛市环境毁掉，市场的投资吸引力也遭到了前所未有的降低。

或许，这还不是最可怕的。笔者担忧，随着A股市场暴跌行情的延续，或将引发多米诺骨牌效应。届时，就不是简单的股票市场暴跌的问题了，而是涉及到经济、社会等多领域问题。

笔者认为，证监会“去杠杆化“出手过猛”、“用时过短”，是本轮暴跌行情的导火索。但是，在股市暴跌的过程中，被妖魔化的股指期货工具却起到了强悍的助跌功能。

显然，虽然股指期货工具已在我国运行了多年的时间，但是其制度漏洞却一直没有得到有效地解决。

其中，最为典型的是，股指期货期现交易制度的不对称性。一方面，是期货市场设定为T+0的交易模式，而另一方面，则是现货市场长期存在的T+1交易模式。由此一来，在期现不对称的交易模式下，实则方便了空头借助期指的制度漏洞来实现恶意做空，牟取暴利的目的。

与此同时，过去沪深300沪深股指期货合约的最低交易保证金为12%，即实行8倍左右的杠杆率。但是，在近两年颁布的《中国金融期货交易所沪深300股指期货合约交易细则》中显示，将沪深300股指期货合约的最低交易保证金由12%调整为8%。

或许，站在当年的角度思考，调整股指期货合约的最低交易保证金能够促进市场的发展，激发市场的活力。但是，在时下单边暴跌的市场环境下，管理层确实需要对相关规则进行灵活调整，并及时提升股指期货的保证金比例等举措，否则做空资金借助这系列工具的漏洞性，能够轻易实现恶意做空的目的。

就目前而言，中国股市已基本处于失控的状态。此时此刻，国家队的救市似乎并没有从本质上解决掉市场上的病根，反而有一种“越帮越忙”的感觉。对此，面对时下失控的A股市场，要么抓住病根大力救市，修正制度漏洞，要么就直接采取“休市”的举措，以免把股灾的巨大风险逐步传导至其它重要的领域之中。（文/郭施亮 财经评论家）