浙商走世界：28家子公司独立上市市值超500亿正泰会是下一家吗

原题：“A拆A”阵容扩容！28家子公司独立上市，市值超500亿的正泰会是下一家吗？

近日，上市公司正泰电器发布公告称，其子公司正泰安能主板IPO申请获上交所受理。如果正泰安能成功上市，“A拆A”将再添新军。

分拆上市作为A股注册制改革中的一个重要突破，自2019年底正式启动以来，不断掀起热潮。据记者了解，截至目前已有28家分拆子公司登陆A股，即“A拆A”。今年以来，更是有近30家上市公司披露分拆上市计划，其中，宏裕包材、天力复合、天玛智控、友车科技等7家分拆子公司已实现IPO独立上市。

值得关注的是，28家分拆子公司主要集中在医药生物、计算机、能源、电子等热门新兴产业，截至9月21日收盘，其中超四成子公司，包括天玛智控、锐捷网络、瑞泰新材、凯盛新材、铖昌科技等11家企业的市值已达到母公司市值的50%以上，锐捷网络、瑞泰新材的市值更是超过母公司。

业内人士预测，“A拆A”未来可能成为常态。随着市场竞争的加剧和企业自身发展需求的变化，上市公司可能会选择分拆一些业务较为独立、有较高增长潜力的子公司上市，以实现更好的价值释放和资源配置。

28家分拆子公司实现独立上市

在分拆上市热潮之中，不乏实力雄厚的浙企纷纷乘东风助推新兴产业发展。

所谓分拆上市，一般是指将母公司内的优质资产单独打包，公开上市。一旦成功上市，对于公司而言融资就有了巨大保障。同时，分拆上市子公司因为是独立公开上市法人主体，在经营管理和激励上会更加灵活方便，也可以增厚利润，方便母公司经营管理，更有助于其聚焦主业发展。

日前，市值超500亿的正泰电器发布公告称，其控股子公司正泰安能主板IPO申请获上交所受理。据记者了解，若正泰安能上市进程顺利，则有望冲击“户用光伏第一股”。

成立于2015年的正泰安能，是正泰旗下户用光伏产业公司，业务核心是向客户交付户用光伏电站，并提供运维服务。

关于此次分拆上市背后的考量，正泰电器在关于子公司IPO的预案中提到：通过本次分拆，正泰安能作为上市公司下属唯一的户用光伏产业业务平台将实现独立上市，正泰电器与正泰安能的主业结构将更加清晰。有利于进一步提升公司整体市值，增强公司及所属子公司的盈利能力和综合竞争力。

能否顺利上市？不妨看看几组数据。过去三年，正泰电器营业收入分别是332.53亿元、388.65亿元、459.74亿元。正泰安能的营业收入分别是16.33亿元、56.31亿元、137.04亿元。不难看出，正泰安能是正泰电器业绩增长的重要力量。2023年上半年，正泰安能的营收为137.05亿元，超过2022年全年营收规模；净利12.02亿元，总体呈快速增长态势。

有业内人士分析，未来三年，国内分布式光伏仍然将保持稳中有增的趋势，对企业而言无论是IPO还是拓市场都是利好消息。

《浙商》记者统计，截止目前已有上港集团、高铁电气、百克生物等28家分拆子公司实现IPO独立上市，其中，萤石网络、宁波远洋和物产环能均来自浙江，其母公司都为上市时间长、市值大、业绩稳定的行业龙头企业。

2021年9月，物产中大子公司物产环能首发申请获通过，成为浙江省国资国企首单分拆上市过会项目，也是A股市场首单“主板拆主板”分拆上市项目。作为世界500强、供应链集成服务龙头物产中大，2022年营业收入高达5765.49亿元。

成立于1992年的宁波远洋，头枕着世界第一大港口宁波港的波涛，历经30年的市场洗礼后站上资本市场的跳板。2022年12月8日，宁波远洋在上交所挂牌上市，成为国内港航企业中第一家“A拆A”上市公司。

2022年12月28日，聚焦于智能家居行业和物联网云平台的后起之秀萤石网络成功登陆科创板，其母公司正是全球安防龙头，坐拥千亿市值的海康威视。在视频监控领域，美国权威机构IHS报告显示，早在2015年，海康威视全球市场份额已经达到19.5%，五年蝉联全球第一。

除了以上3家来自浙江的分拆子公司已实现IPO独立上市，还有安防龙头大华股份旗下子公司华睿科技、海康威视旗下的海康机器人，以及正泰安能等浙企都在分拆上市的进程中。从分拆上市公司的行业属性来看，多为战略性新兴产业，主要分布在高端装备制造业、能源、计算机等领域。

“浙江经济发达，制造业基础雄厚，产业链较为完整，科研人才较为集聚，培育了一大批成熟稳定的大型上市公司。”在风投人士颜勇看来，浙江产业结构优化升级起步早，很多公司多年前便积极开展符合国家战略方向的新兴业务，经过多年布局，相关子公司也逐渐具备了独立上市的条件。对于这些脱离母公司的子公司而言，一旦成功上市，最大意义是能拥有独立发展的平台，更好聚焦主业、提升业绩，享受估值溢价。

“A拆A”热潮涌动，超110家企业在路上

无论A股亦或港股，分拆上市能为企业创造经济效益、社会效益和生态效益。今年以来，A股上市公司分拆上市步伐明显加快。

8月18日，安琪酵母子公司宏裕包材登陆北交所，成为年内第7家通过母公司分拆登陆A股的上市公司。

据《浙商》记者梳理，今年7家分拆上市的公司分别为：宏裕包材、天力复合、天玛智控、友车科技、西高院、民士达、鼎智科技。其中，天玛智控、友车科技、西高院在科创板上市，宏裕包材、天力复合、民士达、鼎智科技在北交所上市。另据wind数据显示，7家公司合计募资约55.8亿元，3家科创板公司募资金额均高于另4家北交所公司，科创板天玛智控以首发募资22.09亿元排在首位。

值得一提，自2019年底分拆上市试点启动以来，央国企的占比高达一半，今年这7家实现上市的企业中也有5家公司的母公司为国有控股。位于杭州的地方国企承理科技总经理李海国表示，在国企改革持续深化背景下，国企分拆子公司上市的步伐正在加快。他说，这与国资委大力推进国资利用资本市场做大做强、实现规范运营的政策走向有关；另一方面也与当前资本更看好国企的市场资信、资源获取能力，以及企业的可持续发展能力所体现的资本价值有关。

实际上，分拆上市早已是近年来A股市场的一股热潮。2019年12月份，证监会发布《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》，A股境内分拆上市通道正式开启；2022年1月份，证监会公布《上市公司分拆规则（试行）》，为上市公司境内分拆提供了明确指引。

《浙商》记者根据上市公司公告不完全统计，2019年底至今，已有超过110家A股上市公司发布公告，计划分拆子公司登陆A股。

“A拆A”为何如此活跃？在业内专家看来，这主要得益于相关制度不断完善，政策强力支持下，分拆上市成为企业提升自身绩效或总体市值的选择之一。此外，分拆上市公司大多属于行业头部企业，本身资源较为充裕，分拆上市可以达到“1+1>2”的效果，容易引起投资者关注。

不过，对于部分普通企业来说，由于自身经营基础不够扎实，分拆上市容易产生关联交易等问题，导致分拆上市股票上市表现差强人意。自2019年至今，已有20余家公司宣布终止分拆上市。其中，年内终止分拆的公司已有6家。企业的独立性、分拆的合理性问题，也拦住了一些企业分拆上市的步伐。

来源：浙商杂志官方微信公众号 记者 陈晓

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