浙商走世界：娘舅？乡村基？谁会是“中式快餐第一股”

原题：5位实控人都是家庭成员，老乡鸡终止上市！老娘舅？乡村基？谁会是“中式快餐第一股”

“老乡鸡”主板IPO审核已终止，而且是“老乡鸡”自己主动撤回的。目前，老乡鸡的实际控制人为束从轩、张琼、束小龙、董雪、束文5位家庭成员。

近日，上交所公布了《关于终止对安徽老乡鸡餐饮股份有限公司首次公开发行股票并在沪市主板上市审核的决定》。文件显示，老乡鸡餐饮股份有限公司（以下简称“老乡鸡”）主板IPO审核已终止，由老乡鸡主动撤回。

从主动申请到主动撤回，老乡鸡的上市之路颇为坎坷。这个曾经被业内认为是最有望成为“中式快餐第一股”的种子选手为何终止上市进程？目前仍在A股上市队伍中的餐饮企业还有蜜雪冰城、老娘舅、德州扒鸡等知名企业，每一家在递交招股书时都曾引发广泛关注，但随后均再无进展。

营收利润涨涨涨，5位实控人都是家庭成员

根据招股书显示，老乡鸡拟募集资金12亿元，用于老乡鸡华东总部项目、新增餐饮门店建设项目、数据信息化升级建设项目，旨在为消费者提供更好的体验。上海证券交易所于2023年2月28日受理了老乡鸡首次公开发行股票并在沪市主板上市的申请文件，并按照规定进行了审核。截至招股书报告期末（2022年6月30日），老乡鸡共拥有997家直营门店、102家加盟门店，合计1099家门店。

老乡鸡的创始人为束从轩。目前，老乡鸡的实际控制人为束从轩、张琼、束小龙、董雪、束文5人，直接和间接控制公司股权比例为91.32%。其中，张琼与束从轩为夫妻关系，束小龙为束从轩和张琼之子，束文为束从轩和张琼之女，董雪与束小龙为夫妻关系。从持股情况来看，目前持股最多的为束小龙，持股比例达70.9049%。排在第二的为束文，持股比例为14.9079%。

从业绩表现来看，盈利能力似乎不是此次主动撤回的主要因素。数据显示，2020年、2021年、2022年至2023年上半年，老乡鸡实现营业收入分别为34.53亿元、43.92亿元、45亿元、26亿，实现净利润分别为1.05亿元、1.34亿元、2.4亿元、2亿元。

然而，值得注意的是，从招股书来看，虽然老乡鸡表示已经形成了覆盖安徽、江苏、湖北、上海、深圳、北京、浙江等区域的门店网络，但除了包括安徽在内的华东区域，华中、华南和华北区域餐饮毛利率基本为负，尤其是华南和华北地区，餐饮毛利率连年为负。

浙江大学管理学院教授韩洪灵表示，老乡鸡撤回上市申请可能是由于企业内部控制因素和外部环境变化等原因造成，例如政策环境、资本市场状况、企业盈利状况等因素，从而做出暂时撤回上市申请的决定。

“目前，A股IPO政策比较严格，相较于科创企业和制造业企业，餐饮企业在A股市场数量的确不多，但中式快餐市场的前景较好，老乡鸡仍可以选择在其他资本市场上市。”韩洪灵说。

“中式快餐第一股”花落谁家？

《中国中式米饭快餐品类发展报告2022》显示，中式米饭快餐已经成为中式快餐第二大赛道，但与西式快餐相比，中式米饭快餐由于连锁化起步较晚，整体连锁化程度不高。报告显示，多个西式快餐品牌的门店数已经超过了一千家，华莱士的门店数甚至超过了2万家，但中式米饭快餐品类里门店数过千的品牌仍比较少，直营快餐单品牌门店数突破千店的只有老乡鸡。

目前除了老乡鸡以外，同样身处中式快餐连锁的行业的乡村基、老娘舅曾在2022年时在A股发起IPO冲刺，几家正在来回争夺“中式快餐第一股”。

在乡村基冲击IPO前，曾于2010年9月28日在美国纽交所上市，融资8250万美元，不过于2016年4月21日私有化退市。其经营模式偏向肯德基、麦当劳自助取餐的模式，开店数量绝大多数集中在重庆和四川。虽然公司整体营收情况较同行靠前，但盈利方面可以说波动幅度较大，主要由于疫情影响导致。

对比而言，同行的老娘舅和老乡鸡看起来较为稳定，老娘舅招股书显示，于2019-2021年，营业收入为12.22亿元、12.07亿元、15.25亿元；净利润为6576.53万元、2175.54万元、6384.7万元。

韩洪灵指出，餐饮企业很难解决持续增长的问题。因此，谁将成为中式快餐第一股，还有待时间证明。

餐饮企业上市难如何破局？

种种迹象表明，监管层面开始对IPO企业设置“红绿灯”。2023年2月17日，中国证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则，这对排队上市的餐饮企业上市流程、进度有一定程度的影响。近日，证监会又出“大招”，推出了降低印花税、规范减持行为、阶段性收紧IPO等政策。

《中国餐饮发展报告2023》显示，2023年上半年，餐饮相关领域披露的融资事件数共98起，同比2022年上半年减少了50余起。在融资金额方面，2023年上半年披露融资总额仅有54.9亿元，较2022年同期减少63.0%。

不仅是现在，从过往的历史来看，A股对餐饮企业的上市申请一直较为审慎，不仅包括和老乡鸡同一品类的快餐品牌乡村基、老娘舅、绿茶、杨国福，还有火锅、茶饮品牌捞王、茶百道等，均存在上市进展停滞不前的情况。数据显示，截至今年7月31日，国内共有145家IPO企业冲刺失败，其中133家均为主动撤回IPO申请。

于是，一些餐饮企业转战港股。例如，2020年以来，太二酸菜鱼母公司九毛九、奈雪的茶、达美乐成功在港股上市。“香港资本市场审核周期较短且门槛较低、程序相对简单，更趋于国际化，因此包括餐饮在内的许多消费企业更容易满足港股上市的条件，在A股折戟后转向香港市场的企业不乏少数。”不过，韩洪灵也同样指出，若在港上市后，没有足够的营运能力，未能按时刊发业绩公告或审计师不能出具审计报告，退市速度也很快。

来源：浙商杂志官方微信公众号 记者：谢颖

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